转债市场风云：高位震荡下的投资策略与风险评估

吸引读者段落： 2025年，转债市场上演了一出精彩的“过山车”，国证转债指数屡创新高，却又潜藏着不为人知的风险。基金经理们一边享受着丰厚的收益，一边又如履薄冰，小心翼翼地应对市场波动。究竟是什么力量在推动着这波行情？高位震荡的转债市场，未来又将走向何方？投资者该如何在风险与机遇并存的市场中，精准捕捉投资良机，实现财富保值增值？本文将深入剖析转债市场现状，揭秘基金经理的投资策略，并为投资者提供一份详尽的投资指南，助您在复杂的市场环境中，拨开迷雾，稳健前行！这可不是一篇简单的市场评论，而是一次深入的探险，我们将一起挖掘隐藏在数据背后的真相，探索转债市场不为人知的秘密，最终掌握财富的密码！让我们一起揭开转债市场的神秘面纱！准备好迎接挑战了吗？

可转债基金：2025年市场表现与投资机会

2025年，可转债市场可谓风起云涌。国证转债指数在权益市场行情的带动下，攀登至2015年以来的新高峰，小盘转债更是异军突起，净值表现强势领先于中大盘转债，直接带动相关基金净值水涨船高。然而，十年高位徘徊的估值，也为市场蒙上了一层阴影。这就好比一场精彩的马拉松比赛，选手们冲刺到了近十年来的最佳成绩，但还要考虑接下来的耐力与策略。

数据显示，截至3月26日，统计的62只可转债基金（仅统计初始份额）年内平均单位净值增长率达到3.51%，部分优秀基金的涨幅更是令人瞩目。例如，华宝可转债基金年内涨幅超过10.45%，位居前列，其前五大重仓债券——24国债09、科数转债、拓普转债、神码转债和精锻转债等，均在正股上涨的推动下取得了不错的收益。博时转债增强、南方昌元可转债以及东方可转债等基金的年内涨幅也超过8%，可谓是赚得盆满钵满。

然而，好景不长。从3月20日开始，市场资金出现从小盘股转向大盘股的趋势，这与业绩披露期小盘股业绩的不确定性提升以及退市新规等因素密切相关。这就好比一场盛大的宴会，前期宾客云集，热闹非凡，但随着宴会的临近尾声，宾客开始陆续离场。

南方昌元可转债基金经理刘文良先生对此作出了精彩的解读：他认为，可转债基金今年的优异表现主要源于两个方面：一是2024年9月下旬可转债市场跟随权益市场触底回升，四季度积累了强大的赚钱效应；二是2025年一季度权益市场的春季行情中，科技类、中小盘股票表现强劲，带动中小盘转债涌现出大量结构性投资机会。

刘经理还特别指出，在低利率环境下，可转债成为机构增厚收益的重要选择，其涨跌不对称性在权益市场情绪回升、市场波动率上行时尤为突出。

转债市场风险：高位震荡与未来展望

尽管转债市场表现亮眼，但高位震荡的态势也引发了业内人士的担忧。多位基金经理对后市持谨慎态度。一位华北地区资深固收类基金经理指出，转债供需关系良好是今年转债收益的主要来源，但这仅限于前期估值较低的情况下。随着估值修复，单纯依靠供需关系难以支撑转债持续上涨。即使场外需求旺盛，权益市场调整也会对转债估值造成一定程度的压缩，赚钱效应势必减弱。他强调，高位转债的隐含风险较高，收益较低，投资价值下降。

他进一步补充道，他们严格执行了2月份的“边涨边减”策略，兑现收益，保持较低仓位和持仓位置，为市场调整积蓄力量。虽然对权益市场结构性调整持谨慎态度，但对整体权益市场中长期仍保持乐观，这增强了他们对转债未来突破新高的信心。

更值得关注的是，转债市场正经历“老龄化”进程。大量转债即将到期，2025年到期规模约为696亿元。同时，转债新增供给不足，市场持续缩量，这在一定程度上支撑了当前转债估值。中泰证券的研究报告也指出，虽然转债估值和价格已达阶段性高位，但股市窄幅震荡下，回调的可能性存在，持续下跌的可能性却不大。

转债投资策略：精选个券，控制风险

那么，在估值集体到达高位之际，投资者该如何在可转债市场中“淘金”呢？

刘文良经理建议，选择可转债标的首要考虑因素是估值水平，应优先选择估值合理偏低的个券，充分利用其涨跌不对称性。其次，要关注对应上市公司基本面和正股趋势，优先选择基本面景气向上、正股动量向上的个券。他认为，2025年可转债市场仍存在投资机会，但要把握好配置节奏，避免追高，在市场情绪回落、估值低位时进行配置，才能更好地发挥可转债的攻守特性。在基金选择方面，建议同时考虑2025年以来的收益和近5年的累计收益，前者体现了基金对当年市场风格的把握能力，后者则反映了基金长期挖掘投资机会的能力。

长城基金经理张棪先生也表达了类似的观点，他认为当前权益行情仍在持续，转债估值韧性较强，大幅压缩的可能性较低。但需密切关注市场风格变化，警惕波动风险。他的投资策略是优先控制信用风险，在此基础上根据估值、价格、转股溢价率等因素精选个券，并通过测算回撤空间来调整仓位，控制组合回撤。

一位华东地区的基金经理则更加谨慎，他认为当前科技主线拥挤度提高，波动加大，融资余额大幅提升，短线情绪较高，建议采取“边战边退”策略，对不对称性较弱的转债进行适当减持。他认为大幅下跌的可能性不大，若出现可观的调整，则可以适当加仓。他强调，未来应保持对泛科技领域的关注，在赔率合适的情况下参与相关机会。