安信国际发布研究报告称,予中国心连心化肥(01866)“买入”评级,预计2023-2025归母净利润为11.7亿、13.1亿和17.4亿,同比增长-12%、13%和32%,目标价6.5港元。

报告主要观点如下:

前三季度业绩符合预期。

公司前三季度综合收入175.2亿元,同比持平,归母净利润8.3亿元,同比下降27%。前三季度,受原料成本支撑不足,供过于求的市场格局影响,煤化工相关产品价格震荡下行,对化肥及化工品价格造成负面影响。中国心连心化肥通过“以肥为基、肥化并举”的发展战略,持续加大柔性调节,最大程度降低市场波动对业绩带来的不利影响。

展望第四季度,受国际环境影响,能源价格及全球粮价走高,将带动国际尿素价格上涨。国内煤炭冬储需求释放,煤价坚挺维持高位。另外,国内环保限产政策,或将压缩尿素供应,短期内产能相对可控。且随着农耕面积扩大以及秋冬季农需后滞,有望拉动化肥需求,市场供需格局将呈现紧平衡状态,支撑化肥价格维持偏强震荡运行。化工品方面,随着经济利好政策陆续出台,带动化工品终端需求提升,有望刺激化工品逐步恢复景气周期。

新项目陆续投入使用,规模进一步扩大。

10月新乡基地70万吨尿素项目成功投产,产能规模进一步扩大。预计Q4葫芦岛55万吨复合肥项目建成投运,有助于增强心连心对东北市场的化肥布局。该行看好心连心高效肥的发展,一方面在新疆、江西、海南等地区通过“高效肥+设施设备+技术指导”的方式,大力推广水肥一体化,不仅推动了行业的发展,也为农民带来了实实在在的利益。另一方面对高效肥产品进行调整,聚焦腐殖酸、硝基肥等大单品,提高平均售价。